疫情影响下，想要回归正常的经济秩序，不是一件容易的事。

聚集着众多制造业企业的“最牛县级市”昆山，年后仅有8家企业获得复工许可，能够复工的企业都是行业内举足轻重、对产业经济影响深远的，立讯精密就在其中。

而年前还跟开运吐槽“立讯压低供应商利润”的小微企业老板，这会儿已经心急如焚：没法开工，立讯把单给别人做咋办？

一边吐槽立讯精密挤压供应商的利润空间，一边又离不开立讯的订单。供应商对立讯都敢怒不敢言，可见其对上游供应商的把控十分强势。

强势到哪种程度呢？我们可以从财报的两项数据中感受一二。

一、看付款：上游的大爷

跟企业付款情况相关的，可以聚焦在预付票据、存货、应付票据和应付账款四项。

先看立讯2019年三季度的数据：

预付款项：2.477亿

存货：100.3亿

应付票据：2.243亿

应付账款：160.6亿

这些款项通常就是企业对上游厂商的欠款。大家注意，立讯三季度跟存货相关的负债就有162.8亿元。存货100亿，欠款却有160亿，为什么呢？

制造业的存货，除了外购的存货以外，还包括加工转换成本，这里如果简单假设制造业的这批存货都是从外面购入，那出现这种情况就是因为：

立讯的存货都卖掉了，但是还没给供应商钱。

并且由于立讯的利润过于出彩，苹果早在去年就已经进一步压低其利润空间，而立讯则将这部分压力逐步转嫁到供应商身上。

三季报里通过对供应商的付款安排，企业的货币资金至少可以节约62亿元，即使把预付款项（存货没到但先付款）算进去，也有60亿。

这60亿有多重要呢？

我们来看立讯三季报，合并报表里，货币资金53个亿，净利润35个亿；母公司自有的货币资金，仅仅只有5.9亿，净利润也只有6个亿。而立讯精密营业收入目前70%的利润来源于消费电子，其中45%的又来源于苹果产品，我们知道，苹果压款是出了名的，第二部分我们也会简单分析。

现金存量少、收入来源较为单一的立讯，能从上游供应商那里节约近60亿元的支出，这对四季度甚至2020年的布局来说都是至关重要的。

你们看立讯三季报里”经营活动现金流量“一项，不就差不多有60个亿？

综上，我们可以看出立讯对于上游供应商有较强的把控能力，并且这为公司提供了大部分的经营现金流量，满足了公司经营需求。

二、看回款：下游的孙子

企业财报中，关系到回款情况，可以简单聚焦在应收票据、应收账款和预收款项三类项目。

立讯2019年三季报里的情况是这样：

应收票据：7672万

应收账款：105.2亿

预收款项：3316万

对比去年同期

应收票据：1.05亿

应收账款：87.2亿

预收款项：3316万

这些数据我们看啥？

第一看规模。你会发现，三季度债权的回收跟去年同期相比，少回来17.71亿元；预收款项的规模反而多了3776万元，也就是说，这部分的回款也少了3776万元。

第二看结构。立讯的报表中，应收账款远高于应收票据，这说明什么呢？

应收票据的性质几乎可以等同于现金，流动性强。质量高，可回收性强，坏账率低，而且大量是银行承兑汇票，回款是有保证的。格力电器在过去几年，应收票据一直占据大比例，整个现金流状况都很优异。

相反，应收账款的流动性就差一些。立讯精密这几年的应收账款从22.86亿元增加到112.2亿元，最大的债务人还是苹果。苹果这样万亿市值的大公司不可能欠钱不还，坏账风险很小，但也会拖累公司的现金流，变相拉高营运成本。

应付账款占营业成本的比重，立讯精密保持在30%-40%之间，放在国内公司中，这还是个不错的数字；

但和海外龙头相比，则差距明显:安费诺、泰科电子仅在15%至20%之间，整个营运成本的控制非常有效。

三、立讯接下来应该怎么做？

大家应该也看明白了，立讯问题出在下游的回款那里。

和海外巨头们比较，安费诺、泰科电子能够控制得这么低，主要原因是他们应收账款的周转率很高，也就是回款速度很快，两大巨头的话语权很强。

立讯自己也意识到了这个问题。2019年三季度末，应收账款周转天数为78天，同比减少20天，说明企业自己也在加强账期管理。

并且，本来三季度是需要为苹果新品备货的时间点，存货余额同比是大增了111.76%，但是立讯从去年开始就进行了库存管理优化，以及自动化和IT能力提升，使得存货增长速度小于营业成本增长速度，存货周转天数同比减少了7天。

加强账期管理，是立讯当前应对苹果强权的有效方法之一。

但这毕竟治标不治本。

应收款项、存货这些日常经营活动占用大比例的资金，同时消费电子这种行业又更新过快，需要不断更新产能。

立讯未来如果要提升营运资本效率，必须提升对下游客户的话语权。如果要提升话语权，要看：1）产业升级，高端产品的布局；2）向下游集中度较低的领域拓展。

而从国际巨头的发展史来看，这些都可以通过企业间的并购重组解决。

通过有针对性的并购，国际几大龙头厂商分别拓展各自的业务范围，获取新的产品与客户，并弥补自身短板领域，实现快速发展。

泰科整个业务是在1999-2002年通过收购发展起来的，汽车连接器起家的泰科，收购主要集中在工业连接器、通信连接器领域，通过几次大手笔的收购，泰科连接器业务范围得到补充，原有的短板也得到弥补；

巨头安费诺从2003年起，每年都会至少完成一次收购，并购大多数是为了横向拓展连接器业务领域，使公司连接器业务快速提升。

立讯也基本沿着这条路在走，通过不断扩张以使自己整体竞争力得以提升。

至于扩张效果如何？咱们就留到下一次具体讲，看看立讯是怎么通过93个亿撬动324个亿的投资。

咱们下回见。